책소개
전 직장생활을 오롯이 파생상품과 함께한
전문가의 이론과 시장 이야기!
파생상품에 관심이 있는 학생들에게,
그리고 기업과 금융기관에서 파생상품을 다루고 있는 전문가들에게 필수적인 종합 전문서,
《파생상품 그 모든 이야기》
저자소개
연세대학교 경영학과를 졸업하고 Duke University M.B.A.(Fuqua School of Business) 과정을 밟았다. 주요 경력으로는 한국산업은행 국제영업부, 한국산업은행 금융공학실 스왑팀장, 옵션팀장, 금융공학팀장 등, 한국산업은행 상품기획단장, 개인금융부장 등, 한국산업은행 금융공학실장, 한국산업은행 부행장이 있으며 현재는 KDB Europe(Budapest) 행장으로 있다.
연세대 Quant Course, 서울대 CFO과정, 금융연수원, 금융투자협회, KARP, 한국국제금융연수원, 무역협회 등에서 정기적 강의를 진행했으며 고려대 MBA, 이화여대, 한양대 등 특강을 진행했다.
매경 선정 각 분야 미래영웅 30인 중 파생상품 분야에 선정(’07.1), 매경 선정 차세대경제지도자 40인에 선정(’06.4)되었다. 『알면 신나는 파생상품 이야기』(’06.5) 공동저자(옵션단원 집필)로 참여했으며 은행연합회 ‘파생상품전문위원회’ 초대 의장(’05.6~’06.6), 재무위험관리사, 집합투자자산운용사, 일임투자자산운용사, 파생상품투자상담사 등 자격시험의 출제위원을 역임했다.
목차
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〈제1장 선물과 선도 이야기〉
1.1 선물(Futures)
1.1.1 선물의 특성
표준화와 유동성 / 계약단위(Contract Size) / 만기월(Maturity Months) / 결제방법(Method of Settlement) / 일일 가격 변동폭(Daily Price Movement Limits) / 거래소(the Exchange) / 청산소(the Clearing House) / 장내거래자(Floor Traders) / 미결제 약정(Open Interest)
1.1.2 증거금(Margin)
개시증거금(the Initial Margin) / 유지증거금(the Maintenance Margin) / 증거금 요구액
1.1.3 CSA와 CCP
1.1.4 선물(선도)의 가격이론
1.1.4.1 현금의 시간가치(the Time Value of Money)
이자율 전환
1.1.4.2 보유비용 형태에 따른 선물(선도)가격식
보유비용이 연속복리율인 경우 / 보유수익이 만기 이전에 지급되는 경우
1.1.4.3 상품(Commodity)선물(선도)의 가격
편의수익(Convenience Yield) / 금리연계상품의 선물가격과 선도가격
1.1.5 선물을 이용한 헤징
1.1.5.1 베이시스(the Basis)
1.1.5.2 베이시스 리스크
1.1.6 통화선물
1.1.6.1 국내 통화선물상품
1.1.6.2 CME 통화선물상품
1.1.7 우리나라 국채선물(KTB Futures)
1.1.7.1 상품내용
1.1.7.2 이론가격계산
1.2 선물환(F/X Forward)
1.2.1 균형선물환율
1.2.2 원/달러 선물환율의 내재원화금리
1.2.3 선물환의 환포지션 금액
1.2.4 차액결제 선물환(Non-Deliverable Forward, NDF)
1.2.5 캐리트레이딩(Carry Trading)
1.2.6 외화유동성관리와 선물환
1.3 외환스왑(F/X Swap)
1.3.1 외환스왑의 본질 및 활용
1.3.2 엔화스왑예금
1.3.2.1 구조 및 절세효과
1.3.2.2 과세 그리고 소송
〈제2장 스왑(Swap) 이야기〉
2.1 정의 및 용어
2.1.1 스왑이란?
2.1.2 스왑의 용어(Terminology)
2.2 스왑의 종류
2.2.1 금리스왑과 통화스왑
금리스왑 / 금리스왑의 익스포져 / 통화스왑 / 통화스왑의 익스포져 / 베이시스스왑
2.2.2 부채스왑과 자산스왑
2.3 스왑의 가격고시
2.3.1 원화 관련 스왑의 가격고시
2.3.2 스왑금리(Swap Rates)의 이해
2.3.3 Par Swaps, Par Rates
2.3.4 Libor
Libor 대체 논의
2.4 Swap의 활용
2.4.1 부채스왑(Liability Swap)
금리스왑인 부채스왑 / 통화스왑인 부채스왑
2.4.2 자산스왑(Asset Swap)
금리스왑인 자산스왑 / 통화스왑인 자산스왑
2.5 스왑가격계산(Swap Pricing)
2.5.1 Pricing의 순서
2.5.2 현금흐름의 크기
2.5.3 Why Zero-coupon Discount Factors?
2.5.4 무이표할인계수(Zero-coupon Discount Factors)
2.5.5 스왑커브의 Bootstrapping
2.5.6 할인계수의 보간(Interpolation)
선형보간법(Linear Interpolation) / 지수보간법(Exponential Interpolation)
2.5.7 현금흐름의 가치 구하기(Valuing Cashow)
고정현금흐름(Fixed Cashow) 가치 구하기 / 변동현금흐름(Floating Cashow) 가치 구하기 I / 변동현금흐름(Floating Cashow) 가치 구하기 II
2.5.8 스왑가격계산
2.6 수익률 곡선
2.6.1 수익률 곡선(Yield Curve) 구성
2.6.2 유로달러선물(Eurodollar Futures, EDF)
Convexity Adjustment to EDF
2.6.3 단기금리선물을 활용한 수익률 곡선
2.6.4 통화스왑커브의 단기금리
2.6.5 스왑금리의 Interpolation
2.7 비정형 스왑들(Exotic Swaps)
2.7.1 원금이 변하는 스왑
2.7.2 고정금리가 일정하지 않은 스왑
Zero-coupon Swap
2.7.3 Arrears Reset Swap(Libor-in-arrear Swap, Back-set Swap)
2.7.4 Forward Start Swap(Deferred Start Swap)
2.8 Swap Pricing 한 걸음 더
2.8.1 현금흐름의 과부족이 큰 경우
2.8.2 금리 베이시스스왑
2.8.3 원/달러 베이시스스왑
2.9 우리나라 스왑시장의 특징
2.9.1 국채수익률보다 낮은 스왑금리
2.9.2 장기선물환과 USD 3ML-6ML Basis 포지션
2.9.3 장기선물환의 Pricing 및 Hedging
2.10 외화자금시장과 통화스왑
2.10.1 스왑베이시스 및 결정요인
2.10.2 마이너스 통화스왑금리
2.10.3 외자조달 제약의 문제점
2.10.4 땅 짚고 헤엄치기
외국계 은행들의 본점차입금 손비인정 한도 축소
2.11 정책금리와 장·단기 Swap Spread
2.12 금융위기와 시장의 격변
2.12.1 국내시장의 급변동
2.12.2 금융위기가 가져온 파생상품시장의 변화
Libor와 IRS금리의 괴리 / 3ML vs 6ML Basis Swap 가격변화
2.13 스왑의 평가
2.13.1 평가금리
2.13.2 변동금리 xing
2.14 스왑의 헤징(Hedging Swaps)
2.14.1 금리위험 노출액(Interest Rate Exposure)
2.14.2 Delta 계산
2.14.3 스왑의 Theta
2.15 델타의 다른 헤징수단(Hedging Instruments)
2.15.1 FRA(Forward Rate Agreement)
2.15.2 채권(Bond)
2.15.2.1 가격과 수익률(Price and Yield Relationship)
2.15.2.2 듀레이션(Duration)
Duration에 의한 가격 변동 추정 / 포트폴리오 Duration / 금리스왑의 Duration
2.15.2.3 컨벡서티(Convexity)
Convexity의 특성과 Convexity의 가치 / Convexity를 활용한 가격 변동률 추정
〈제3장 옵션(Option) 이야기〉
3.1 옵션이란?
3.1.1 정의 및 용어들(Denition and Terminology)
3.1.2 옵션가치의 상한(Upper bounds)과 하한(Lower bounds)
3.1.3 내재가치(Intrinsic Value)와 시간가치(Time Value)
3.1.4 European Options and American Options
3.1.5 Put-Call Parity
3.2 Option Pricing
3.2.1 위험회피 성향과 할인율
3.2.2 무위험 헤지 포트폴리오(Riskless Hedge Portfolio)
Risk-Neutral Valuation / Risk-Averse Valuation
3.2.3 자산가격과 수익률 분포
3.2.4 콜옵션의 가격계산
Prob(ST X) 계산 / E[ST | (ST X)] 계산 / 콜옵션의 기댓값 E(cT)의 계산 / 콜옵션의 가격
3.2.5 풋옵션의 가격계산
3.2.6 Random Walk, 자산가격의 변화 그리고 옵션의 만기 기댓값
3.3 Option Greeks
3.3.1 Delta(Δ)
3.3.2 Gamma(Γ)
3.3.3 Vega
3.3.4 Theta(θ)
3.3.5 Rho(ρ)
3.3.6 잔존만기와 변동성
3.3.7 변동성(Volatility)
3.4 옵션 합성거래
3.4.1 Spread 포지션
Bull Spreads / Bear Spreads / Buttery Spread / Calendar Spread
3.4.2 Combinations
Straddle / Strangle / Range Forward
3.5 이익 발생 확률과 기대이익
3.5.1 이익 발생 확률
3.5.2 만기 기대이익
3.6 옵션북 운용(Running Option Book)
3.6.1 Delta-neutral Hedging(Gamma Scalping)
3.6.2 표준편차 변동성의 문제점
3.6.3 Volatility, Gamma and Theta
3.6.4 Alpha(Gamma Rent)
3.6.5 Time and Space
Risk Reversal / Ratio Vertical Call Spread / Diagonal Spread
3.6.6 변동성(volatility)의 변화
3.6.7 Modied Greeks, Shadow Greeks
Modied Delta / Modied Gamma, Shadow Gamma / Modied Vega / Other Greeks
3.6.8 초단기옵션
3.7 이색옵션(Exotic Options)
3.7.1 바이너리 옵션(Binary Options)
Price and Greeks / Hedging with Vanillas
3.7.2 미국식 바이너리 옵션(American Binary Options)
3.7.3 배리어 옵션(Barrier Options)
3.7.3.1 (Regular) Knock-Out
3.7.3.2 (Regular) Knock-In
3.7.3.3 변동성 등 다른 가격요소들의 영향
3.7.3.4 Put-Call Symmetry and Barrier Options
3.7.3.5 Reverse Knock-Out
3.7.3.6 Reverse Knock-In
3.7.3.7 Rebate
3.7.3.8 Double Barrier Options
3.7.3.9 Barrier Trigger 여부
3.7.4 KI-KO
3.7.4.1 배경
1단계 워밍업 / 2단계 워밍업
3.7.4.2 KI-KO의 구조
3.7.4.3 문제의 발생
3.7.4.4 이슈 사항들
가격 적정성 / 위험고지 의무
3.7.4.5 KI-KO의 영향
3.7.5 기타 이색옵션들
3.7.5.1 Average-Rate Options(Asian Options)
3.7.5.2 Contingent Premium Option(CPO)
3.7.5.3 Compound Options
3.7.5.4 Chooser Options(Preference Options)
3.7.5.5 Look-back Options
3.8 금리옵션
3.8.1 Interest Rate Caps/Floors
Cap, Floor and Collar / Cap, Floor의 가치계산
3.8.2 Swaptions
Swaptions 가치계산
3.8.3 Bond Options
3.8.4 단기 이자율 상품의 옵션
〈제4장 구조화 상품 이야기〉
4.1 우리나라의 구조화 상품
4.1.1 구조화 상품의 유인
4.2 구조화 채권(Structured Notes)
4.2.1 Inverse FRN(Inverse Floater)
4.2.2 Callable Notes
4.2.3 Dual FRN
Constant Maturity Swap(CMS) / CMS의 Pricing / Dual FRN의 Spread 크기 / Convexity Adjustment to CMS
4.2.4 Quanto Note
Quanto Swap(Differential Swap) / Quanto Swap의 헤징 / Quanto Swap의 Pricing / Quanto Note Pricing
4.2.5 CD Range Accrual Callable Note
4.2.6 CMS Range Accrual Callable Note
4.2.7 Power Spread Note
4.2.8 Zero-coupon Callable Bond
4.3 기타 구조화 상품
4.3.1 Digital Option 상품
Wedding Cake
4.3.2 옵션 매입, 매도의 조합
4.3.2.1 Dual Currency Deposit
4.3.2.2 F/X-linked Note
4.3.2.3 KRW/USD Box Forward
4.3.2.4 Variable Quantity Forward
4.3.2.5 KRW/USD-linked USD Swap
4.3.2.6 Forward-point-linked Swap
4.3.2.7 JPY 환율 연계 금리상품
4.3.2.8 구간별 금리가 다른 금리상품
4.4 주식연계 상품
4.4.1 초기 ELD 상품들
4.4.2 Hi-ve류 ELS
Multi-asset ELS / Step-down, Step-up ELS / Lizard형 / 원금보장형, No Knock-in형
4.4.3 Hi-ve ELS의 Greeks
4.4.4 ELS 시장에 대한 우려
? 참고문헌
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